高效的无效-读书笔记
本书描述了对冲基金的关键交易策略，揭开了主动型投资的神秘面纱。作者将最新的研究成果与现实世界的经典案例以及对顶级对冲基金经理的采访相结合，展示了某些交易策略是如何盈利的，以及为什么有时会亏损。
作者认为市场既非完全高效，也非完全无效，相反，市场的无效足以让基金经理通过交易策略获取利润来补偿其成本，而市场的高效带来的利润不会鼓励额外的积极投资。了解如何在低效的市场中进行交易，为学习金融学提供了一种新的、引人入胜的方法。
本书深入探讨了几个不同的领域：投资管理的基本工具、股票投资策略、宏观投资策略和套利策略，并研究了投资组合选择、风险管理、股票估值和收益曲线逻辑等不同的主题。书中通过对知名对冲基金经理的采访进一步阐释了各类投资方法，他们包括李·安斯利三世、詹姆斯·查诺斯、克利夫·阿斯尼斯、戴维·哈丁、肯·格里芬、约翰·A.保尔森、迈伦·斯科尔斯和乔治·索罗斯。
什么是高效的无效
什么是高效的无效？作者为什么要用“高效的无效”来概括金融市场的状况，这种观点对普通人又意味着什么？说到金融，想必大家都不陌生，金融是以货币本身为经营目的，通过货币融通使货币增值的经济活动，包括以银行为中心的间接投融资和以投资银行为中心的直接投融资两种形式。
高效的无效
但要说到金融和实体经济的关系，或者说金融是如何影响资源配置的，可能不是每个人都清楚。比如，华尔街的某家上市公司因为被机构做空，股价一落千丈这样的新闻，它和上市公司以及社会公众之间到底有何利害关系。这些都涉及金融对实体经济的影响。
按照本书的观点，包括对冲基金、养老基金、保险公司、投资银行等在内的专业金融投资机构，在经济中扮演着非常重要的角色。因为它们在金融市场上通过交易，对股票等金融产品形成价格，来传递企业经营和经济发展的信息。当价格能反映企业的基本价值和经营状况时，说明信息得到了准确的传递，代表市场是高效的；当价格偏离企业的基本价值和真实状况时，说明信息被掩盖或扭曲了，就说明市场是无效的。
换句话说，金融市场是分配经济资源的重要工具。专业投资者为了盈利，会努力分析上市公司的信息和产业发展趋势，并通过交易形成价格反映这些信息，引导资源流动。
当金融市场有效时，有良好前景的公司会被投资者看好，于是股价会上涨，帮助它们筹集资金，支持新项目的开展。而那些产品和服务不被市场看好的公司，没有人愿意投资，它们的股价会下跌，由此推动其转型，或者被并购。这样就能让社会资源得到合理配置，提高经济产出，推动经济发展。
不同观点
金融市场是否有效，是经济能否优化资源配置的关键一环。但在这个问题上，经济学家有分歧。
比如，2013年，诺贝尔经济学奖同时被授予三位学者：有效市场假说的创始人和捍卫者尤金·法玛、行为经济学的开拓者罗伯特·席勒，以及检验市场有效理论的拉斯·汉森。其中两位学者的观点是针锋相对的。
以法玛为代表的主流经济学家认为，金融市场在多数情况下是有效的。也就是在法律健全、竞争充分的股票市场上，一切有价值的信息都已经被及时、准确、充分地反映在股价走势当中，所以市场价格等于内在价值。因此作为投资者，不可能通过搜集信息或分析基本面获得高于市场平均水平的超额利润，想超越市场是徒劳的。
相反，以席勒为代表的行为经济学家则认为，金融市场很难说是有效的。因为人的理性有限，经常犯各种错误，比如贪婪、恐惧、盲从等等，所以投资容易受到情绪化偏差的影响，导致股票价格经常背离它的内在价值。换句话说，我们看到的股票价格，无论是个股还是指数，都很难反映公司的价值和经济基本面，所以金融市场是无效的。
而在作者看来，真正的市场处在有效和无效两个极端之间。一方面，受到各种非理性因素的影响，市场价格会偏离基本价值，使市场无效；另一方面，专业投资者之间的竞争又会不断修正这些偏差，让市场走向有效，因此市场大多处于高效运行的无效状态。也就是说，市场价格里包含了足够的信息，没有多少“捡漏”的机会，但也不是无懈可击，以至于没人愿意收集信息和发现机会。这就是“高效的无效”。
比如，一个社会的政治体系可能是低效的，但每个政治家都会尽力展示他们比竞争对手更高效。但因为外部条件不完善，比如选民监督其民意代表的能力不足，单靠政治体系内部的竞争不足以让政治变得完全有效。这就是“高效的无效”。
所以，想要省事的一些人来说，在金融市场上可以选择“被动型投资”，也就是随大流，买指数基金这样的产品，获得市场平均收益。反过来，如果你觉得自己投资能力很强，也可以选择像专业投资者一样，通过研究公司信息和市场动态进行“主动型投资”，以获得比市场平均水平更高的收益。
投资策略
投资可以分两种，主动型投资和被动型投资。主动型投资要研究公司信息和市场动态，通常是由专业投资机构完成的。因为对冲基金是金融市场上最灵活、受约束最少的投资机构，所以作者把它作为专业投资者的代表来介绍。要知道，它跟一般基金的区别在于，大多数基金通常只是单一地“做多”，也就是押注证券价格上升，而对冲基金可能既“做多”又“做空”，也就是押注证券价格下降，所以它叫“对冲”。
对冲基金
什么是做空？做空是通过看衰公司来获利的，专注做空的投资机构会挖掘走向衰败的公司，比如房间入住率为零的酒店，或者可能有欺诈或财务造假的公司等等。发现目标之后，就在市场上做空这些公司的股票。也就是借入一定数量的股票，以当前较高的市价出售，等后面股票价格下降时，再低价买回来，从中获利。
很多人很不看好做空，但是在经济学家看来，被做空的公司股票下跌不是因为有人做空它，而是公司本身已经存在问题，吸引了做空者的注意。如果没有做空者，市场会缺少一股监督力量；而有了做空者，上市公司的弄虚作假和错误决策会受到极大的遏制。因此在正常的市场环境下，做空是合法行为，通过做空赚钱也是一种正大光明的投资。
比如，2001年，美国安然公司宣布破产，并爆出做假账的丑闻。此前安然公司拥有大约2万名员工，股票市值600亿美元。著名做空投资家查诺斯在调查中发现，安然公司的投资回报率明显偏低，即使在公司的鼎盛时期，投资回报率也只有6％，而同行业回报率通常是这个数字的三倍。于是查诺斯开始做空安然，随着更多信息的曝光，他不断增加下注，最后安然股价从巅峰时的90美元下跌至1美元，查诺斯从中大赚一笔，名扬天下。
由此可见，做空机构在证券市场赚钱，是因为通过调查研究发现了有价值的信息，并将这种信息通过交易反映在价格上，因此促成上市公司的优胜劣汰。当股价反映更多的信息时，公司管理层的决策会更有效；公司受到投资者的监督时，决策也会更谨慎。这就是金融投资者能够赚钱以及促成市场高效运行的主要原因。
金融市场定价是一个难以预测、捉摸不定的过程。它不仅容易受情绪波动的影响，更在于市场保持非理性的时间可能比一般人想象的更长。因为这种状况，当市场出现非理性因素导致价格偏离基本价值时，聪明的投资者有两种选择：一种是反向操作，通过纠正错误价格实现均值回归，这就是价值投资；一种是顺势而为，在上涨或下跌的方向上继续捞一把，这就是趋势投资。
但无论哪种策略，都有可能赚钱，也都有可能赔钱，没有哪家机构或策略能获得一劳永逸的成功。在这样的背景下，一种新的投资策略快速发展起来，它就是量化投资。
量化投资
投资界有一位传奇人物叫西蒙斯，被称为“量化之王”，赚钱比巴菲特更厉害。从1989年到2009年，他操盘的基金平均年回报率达到35%，比标普500指数年均回报率高20多个百分点，比巴菲特的投资回报率高出10余个百分点。即便是在次贷危机爆发的2007年，他的基金回报率仍然高达85%。这位缔造华尔街新神话的传奇人物，做的就是量化投资。
那么什么是量化投资呢？就是通过数量化分析和计算机程序发出买卖指令，以获取稳定收益的交易方式。这样，就能避免人的主观判断和心理波动造成的偏差，并且能把交易规则同时应用于很多股票，分散投资风险。此外，量化投资模型都是基于大量数据和历史检验开发出来的，因此被看作是更科学、更稳定的投资盈利方式。
那你可能会问，那么量化投资是不是就是最稳妥的投资方式呢？作者认为，不一定，因为从历史来看，量化投资并没有避免技术缺陷造成的市场崩盘，也不能保证基于量化分析的投资模型就一定能赚钱。
比如，1997年，著名的美国长期资本管理公司，这家有诺贝尔经济学奖得主坐镇、主要运用量化分析技术的对冲基金，曾经在市场上无往不利，但偏偏遇上了俄罗斯国债违约这样的小概率事件，发生巨额亏损，濒临破产，让美联储不得不召集众多华尔街投资银行加以援助。
到了2007年，美国发生次贷危机，本书作者在市场一线经历了猛烈的价格崩塌，随着一些量化投资经理开始清盘，形势急剧恶化，在他面前显示盈亏的屏幕上数字几乎每秒钟都在跳动，每过10分钟就有上百万美元的亏损，亏损金额越来越大，最后只好果断处理。可见，量化投资并不能幸免于金融事故。
那么量化投资的未来会怎样呢？在金融市场上，有很多策略都可能赚钱，也可能赔钱，量化投资的出现，是对传统投资模式的升级进步，但在实践中也暴露了问题，未来或许可以通过纠正这些问题得到更新和完善，但也不可能做到尽善尽美，无往不利。所有投资机构和策略都会在市场竞争，不断进化，我们也必须在社会竞争中不断更新自己的知识和技能，才能避免在社会进步中被淘汰。
