財富工具-讀書筆記
「收益和風險是成正比的。」在投資時，很多人會認為這是一條真理。但要做好投資，首先要學會的事，就是明白收益和風險並不總是對稱的。本書的目的是傳遞給讀者一套足夠高的投資策略，以幫助讀者用簡單的操作，踐行樸素的投資哲學。
本書以格雷厄姆的價值投資體系為基礎，分別介紹了股票、指數基金、可轉債、貨幣基金、債券基金五種投資工具；而且這套投資策略的基本原則是：建立以可轉債為核心的資產包。
從工具的屬性上說：股票和指數基金是偏重於積累財富的工具，債券基金和貨幣基金是偏重於貯藏財富的工具，而可轉債既是積累財富的工具，又是貯藏財富的工具。從工具的特徵上說：股票和指數基金的波動大、進攻性強，貨幣基金和債券基金波動小、防禦性強，而可轉債則是一個攻守兼備的投資工具。
作者認為，預見未來的水晶球只是童話故事裡的痴人說夢，投資者需要掌握的是應對未來的工具箱。
投資原理
作者認為，能幫人賺錢的只可能是長期投資；短期資金的作用是讓我們安穩、順利地度過未來一段時間生活，所以不要追求高收益。短期資金的數額通常不會太大，拿去投資即便賺了錢也改變不了生活狀況。它每年的收益是3%，還是6%根本不重要，重要的是資金安全。
那麼怎麼進行短期資金管理呢？作者說，通常把3年之內可能會花的錢看作短期資金；把3年之內絕對不會花的錢看作長期資金。作者認為短期資金，你只能投到那些流動性好，風險可控的東西上，因此針對短期資金，這本書只介紹了兩種投資工具：貨幣基金和債券基金。
貨幣基金
貨幣基金每年的收益通常會比一年期的定期存款高一點點，同時它的流動性極好，隨時可以取用，不用像定期存款那樣鎖死一年。
作者買貨幣基金一般習慣買「場內交易型」的貨幣基金，「場內交易型」的意思是能用證券賬戶直接買賣。交易時間內隨時可以買入和賣出，需要用錢的話，賣出之後下一個交易日就能取現。買貨幣基金時，作者一般會分散買入規模最大的3個。在這裡作者建議，如果你的資金一年之內要用，那麼你可以放到貨幣基金裡面。
債券基金
作者說，超過一年但短於三年的資金，可以放到貨幣類，也可以考慮放在債券類。債券類的品類其實也很豐富，但作者只推薦一種——債券基金。如果你不是一名職業投資者，不建議你直接去購買債券。
債券基金分為，純債型債券基金和混合型債券基金。作者建議只買純債型。因為混合型債券基金中的一小部分資金會用於購買股票，這會提升風險，放大波動。當然無論是買貨幣基金還是債券基金，都應該注意要分散購買。
既然這兩種基金很安全，那為什麼還要分散投資呢？作者說，作為一個投資者，分散投資應該是你深入血液和骨髓中的習慣。同樣，你也不應該把所有的錢存入同一家銀行，不該把所有的房子買在同一個城區，你甚至不應該把所有的孩子送進同一所學校。請記住，在你認為足夠安全的東西上分散投資——因為你永遠不知道你不知道什麼！
比如，你去參加一個投注遊戲，每次投注的勝率都是90%，你會怎麼辦？是分散投注，還是集中投注呢？如果你是集中投注，每次都押上全部資金，用不了多久，只要碰上一次小概率失敗，你就會丟掉所有資金。但如果你把資金分成10個等份，每次只投注資金的10%，到最後按照概率，你就會大獲全勝。 而投資也一樣，如果你每次都把全部資產押在一個最看好的對象上，短期來看也許能有高收益，但一旦遇到一個小概率的錯誤，就會把之前的積累全部清零。所以在投資中，分散是必須要做的。
那你可能會說了，我們沒有精力去了解太多行業、分析太多公司，所以只能重點研究，集中投資。但是作者認為，對於99%的投資者而言，分析公司是沒用的，甚至可能帶來負面的影響，因為未來不確定的因素太多了。
比如，2011年，他從各個方面詳細分析了某頭部企業在房地產市場的競爭地位和發展前景，並且對分析的結果自信滿滿。但他無論如何也想不到，5年之後這家公司因為意外併購，發生了重大股權變動，管理團隊重組，嚴重影響了業績。
所以作者認為，對大多數人來說，研究公司對投資幾乎沒用，而是「分散下注，實現大概率的平均勝利」。也就是買入被低估的股票。那麼什麼是被低估的股票呢？
假設你是一位商人，擁有一家金鋪。店裡所有的金銀飾品加在一起，價值1000萬元，並且這家店每年能賺100萬元的利潤。試問：這家店如果拿到市場上去賣，能賣到多少錢？答案是正常情況下，它能賣1000萬元到1500萬元。因為店裡的金銀飾品就值1000萬元。為什麼能賣到1500萬元呢？因為它每年能賺100萬元的利潤，也就是對買方來說，用1500萬元的資本每年賺100萬元，回報率是6.7%，是比較合算的。但無論如何，在現實中，這家店不會以500萬元賣給你，你也不可能以5000萬元把它賣給別人。那樣的話，這家企業的價值就被低估或高估了。
但是在證券市場上，你會發現，企業的股票價格被低估或高估是常有的事。為什麼呢？作者提到三點，投資者的偏見、基金經理的激勵扭曲和投資槓桿的使用，會讓股票價格劇烈波動。那麼怎麼衡量被低估或高估的股票呢？作者提到了兩個指標，一個是市盈率，一個是市淨率。
比如問問自己：如果你經營一家企業，每年能賺多少錢？然後再用企業的市場價格除以每年的盈利，結果就是市盈率。比如，一家金鋪每年賺100萬元，你花1000萬元買下它，市盈率就是10倍。
問問自己：如果你不想幹了，把這家企業賣出去大概能收多少錢，也就是它的淨資產是多少。再用企業的市場價格除以淨資產，結果就是市淨率。
比如，店裡的金銀首飾值1000萬元，這就是淨資產；你把這家店賣了1000萬元，市淨率就是1倍。很顯然，市盈率或市淨率越高，被高估的可能性就越大。比如有人用5000萬元買下這家店，市淨率是5倍，這就被高估了；而如果有人用500萬元買下這家店，市淨率是0.5倍，這就是被低估了。
同樣的道理，在證券市場上，一家公司的市盈率或市淨率越高，被高估的可能性越大，風險也就越大；相反，市盈率或市淨率越低，被低估的可能性越大，機會就越大。當股市的整體市盈率低於10倍時，就意味着有系統性的投資機會；如果超過20倍，就意味着系統性的投資風險。或者從市淨率的角度看，整體市淨率是1倍左右，就意味着系統性的機會；超過2倍，就意味着系統性的風險。
作者做過這樣一個估算。從2000年到2019年，上證指數的年化收益率是5.61%，在這段時間裡，如果一個人一直持有市盈率和市淨率最低的200隻股票，收益率分別是10.15%和9.19%，遠遠領先指數。相反，如果持有市盈率和市淨率最高的200隻股票，年化收益率分別是（-1.19%）和1.78%，遠遠落後於指數。
換句話說，你可以通過市盈率和市淨率的高低，來判斷應該買入還是賣出股票；即便只買不賣，也可以通過持有市盈率和市淨率更低的股票組合，獲得超過市場平均水平的回報。
極簡股票投資法
市盈率和市淨率低的股票能夠長期跑贏市場，所以最簡單的辦法就是分散買入這些被低估的股票。在書中，作者提供了粗選和精選兩套方案。
粗選
所謂粗選，就是首先把你用於投資股票的資金，平均分成200等份。假定你要投資的是A股，那麼第一步，你要把A股市場中所有的股票都找出來，然後按照「市盈率」從低到高進行排序。
第二步，買入市盈率最低的100隻股票，注意要剔除掉市盈率為負的公司，市盈率為負代表公司在虧損。
第三步，把所有股票按照「市淨率」從低到高再排序一次。
第四步，買入市淨率最低的100隻股票，注意要剔除掉市淨率為負的公司，市淨率為負代表公司已經是負資產了。就這麼簡單，經過以上4個步驟，你便能得到一個低估值的投資組合。
之後你要做的，就是每3個月重新做一次篩選，讓新組合替代舊組合。
精選
精選的原則是，更加集中地買入那些市盈率、市淨率雙低的公司。當然，這裡說的集中，只是相比於上面那100多隻股票而言，精選之後，還是會有30隻，依然是分散的。
精選的方法是這樣的：
第一步，先把所有上市公司中淨資產小於100億的公司全部剔除，因為通常來說，越大的公司生存能力越強，出現惡性財務造假的可能性也更小。精選的時候，我們必須更加重視每一隻股票的安全性。
第二步，把所有股票按照市淨率由低到高排序，保留市淨率最低的100隻，剩下的全部剔除。
第三步，把這100隻股票按照市盈率由低到高的方式排序，等比例買入排名前30的股票。這裡要特別注意一點，每一個行業的股票，最多只能買5隻，如果單個行業已經買夠了5隻，就直接把列表中同行業的其他股票屏蔽。也就是說，我們的30隻股票，至少要分配到6個不同的行業當中。
精選出的30隻股票，同樣也要每3個月重新篩選一次，定期用新組合替換舊組合。
指數基金
當然，還有更簡單的選擇：買指數基金。所謂指數基金，是按股市指數的構成來建立的投資組合，買指數基金相當於買市場上主要的股票。
指數基金和股票一樣，可以用市盈率、市淨率來估值。它們的買賣時機也一樣：在市場整體市淨率小於等於1倍的時候可以買入，在它大於等於2倍的時候賣出。這樣就實現了低買高賣的投資準則。
市盈率和市淨率是兩個相似的指標，它們在絕大多數情況下都是一致的。但在實際操作中，作者主要看的是市淨率。因為市盈率測算的基礎是企業利潤，而市淨率算的是企業淨資產，相比之下，企業利潤比淨資產更容易波動。所以作者認為，市淨率是比市盈率更可靠的評估標準。
可轉債
除了指數基金，可轉債是更好的投資工具，它是可以在股票和債券之間轉換的資產。可轉債是一種「穩中取勝」的投資工具。因為它能在提供收益的同時，有極好的防禦性。如果再加上分散投資的原則，可轉債幾乎沒有犯致命錯誤的機會，反而有很大的盈利空間。
優點
可轉債的，「上不封頂，下有保底」的特性。可轉債是上市公司發行的一種特殊債券，持有人可以決定是否用特定的價格把它轉換成股票。於是，在股票上漲的時候，你可以把它轉成股，獲得股票上漲帶來的收益；如果股票下跌，你可以不把它轉成股，不承擔股票下跌帶來的損失。
比如，中國內地市場發行的可轉債面值都是100元，發行以後可以在證券市場上自由交易。現在我們假設，有一隻可轉債面值是100元，並且按合同規定，它可以按每股5元的轉股價，換成20股股票。同時假設，這隻股票的市場價格也是5元。 接下來如果這隻股票從5元漲到10元，那麼每張可轉債對應的股票價值就是20×10=200元。這時候你可以把它換成價值200元的股票，或者不換，可轉債的價格也會漲到200元左右。反過來，假設股票從5元跌到了2元，你可以決定不把可轉債換成股票，一直保留着。假設它是3年到期，那時候你會拿回100元的本金加上三年的利息，不但不虧錢，還能賺一點兒利息。
其次，發行可轉債的公司可以用靈活手段來維護買家的利益。剛才說到這張面值100元的可轉債，可以換成20股股票，轉股價是每股5元；但這股票可能下跌到2元，這樣的話，它對應股票價值就是2乘以20股等於40元，而最初的面值是100元，怎麼辦呢？
在這種情況下，發行可轉債的公司有一個權利，就是下調轉股價，把轉股價從5元調整到2元，讓它可以兌換50股股票，這樣它對應的股票價值又回到了100元。更重要的是，當轉股價下調到2元以後，未來只要股價上漲，比如從2元漲到4元，那麼4乘以50股等於200元，可轉債的價值就能漲到200元。最終的結果是，股票價格從5元變成4元，下跌了20%，但由於公司下調轉股價，可轉債的價值卻翻了一番。
那公司為什麼要這麼幹呢？因為發行方的利益和持有人的利益高度一致。發行可轉債的公司大多希望持有人把「債」轉成「股」，這樣它才能實現股權融資。並且從實際情況看，歷史上發行並且已經到期的可轉債中，超過95%都轉成了股票。
所以，如果它不這麼做，可轉債對應的股票價值低於100元，持有人就不會把它轉成股票。只有讓可轉債對應的股票價值不低於100元，持有人才願意把它換成股票。另外，要知道上市公司不光有能力幫持有可轉債的人「債轉股」，它還有能力促使你「債轉股」。
為什麼呢？因為可轉債的發行通常有一個重要的提前贖回條款，它會規定，如果公司股票在一段時間內高出轉股價30%以上，公司就有權利按票面價格贖回可轉債。換句話說，如果發行方想要讓你把面值100元的可轉債換成股票，它就會想辦法讓可轉債漲到130元以上。這是可轉債能夠漲價的一個重要動因。作者認為，可轉債是他使用過的投資工具中，性價比最高的一種。
風險
那麼可轉債有沒有風險呢？還是有的，那就是到期之後出現違約，可轉債不能兌現。儘管這種風險很小，它在中國內地市場上還沒有出現過，但不代表未來不會發生。因此作者強調，即便對可轉債，也要分散投資。他對投資可轉債提出了三條原則：
第一，在可轉債價格低於面值100元的時候買入，並且購買每隻可轉債的金額不超過總投資的5%，保證分散投資；
第二，在可轉債的發行方發出提前贖回公告後，立刻賣出可轉債；
第三，購買可轉債的資金期限，要和可轉債的到期時間相對應。比如可轉債還有2年到期，可以用2年之內不用的資金買入；這樣在最壞情況下，也可以等它到期以後兌付本金和利息。
比如，2011年，作者以94元的價格購買某銀行的可轉債，2015 年以174元價格賣出，歷時3年多，總收益率是84.2%，年化收益率是20.68%；
2013年以102元的價格購買某保險公司的可轉債，2014年以152元賣出，用時一年，收益率是49%；
2018年以95元的價格購買某傳媒公司的可轉債，2019年以132元賣出，歷時10個月，年化收益率為48%。
當然，對於投資來說，是一定要慎重的，我們在實際投資中要靈活運用，不要生搬硬套，要根據實際情況去做，與時俱進。
