投资最重要的事-读书笔记

本书作者是霍华德·马克斯，华尔街顶级投资人，全球最大资产管理公司之一“橡树资本”的联合创始人兼董事长，最受尊重的投资意见领袖之一。此人善于在危机中逆势而为，其投资眼光独到老辣，被称为“凶猛的华尔街秃鹫”。从上世纪90年代起，他每年为全球投资者提供备忘录，股神巴菲特是其忠实粉丝。巴菲特说：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到东西。”著有畅销书《周期》。

本书是作者多年投资备忘录精华的总结，详细阐述了逆向投资策略和价值理念，分析了投资者常见的投资误区。其对投资理念、市场风险、价值分析的深刻理解、把握，展现了一位华尔街顶级投资人的深厚实战功力。这本书受到巴菲特的鼎力推荐，并受到全球投资者欢迎和重视。对于每一位渴望在投资领域获得成功的人而言，这都是一本经典必读书目。

逆向投资

本书作者为我们介绍了一种投资策略，叫做逆向投资。作者鼓励我们采取和别人不同的行动：做逆向投资者。那么什么是逆行投资呢？它的意思是说，反其道而行之的意思。

举个例子：

假设现在有这么两个人，都赚到了一千万。第一个人的一千万，是靠玩俄罗斯转盘转出来的，运气特别好，转出来一个特等奖；第二个人，是个技术精湛、勤勤恳恳的牙医，他这一千万，就是靠每天出诊，为一个又一个病人解决牙齿问题赚出来的。

对于靠玩俄罗斯转盘的这个人，很显然只是运气使然。也就是撞大运，有很大的随机性。而牙医靠自己自身的能力，跟运气没什么关系。投资也是一样的道理，大家都在投资，那些所谓专业投资经理，看似是一样的，但事实是，有的人是投资局中的赌徒，而有的人是投资局里的牙医。作者认为，真正的逆向投资者，既不能是纯粹的赌徒，也不是纯粹的牙医，而是一个在赌局中懂得运用市场规律的牙医。赌徒投资靠的是运气、时机发财。

举个例子：

在2015年6月，股市形势一片大好。每只股票都是热点，沪指曾一度达到5178.18点的当年最高。许多人认为，这是赚钱的好时机。很多人抱着这样的心理蠢蠢欲动，再加上身边朋友的劝告和现身说法。比如“不用担心太多，现在买什么都能赚，我本金都翻了20倍了”等等，于是，就在证券所开了户，随着股民大军杀入了市场。但结果却是，股市连续暴跌11日，中小板、创业板跌幅更是创下历史纪录，很多人连本钱都没保住。

理性价值

而牙医投资的理念则是冷静思考，他们觉得市场像钟摆一样，摆到一个方向的最高点时，一定会往回摆。既然市场是有周期的，不如忽视市场环境，专心关注投资项目的内在价值。于是，牙医们会做详尽的公司基本面分析和调查，什么收益啊、现金流啊、硬资产啊、内部管理啊、品牌价值啊等等，反正就奔着一个目标去：买好的，买有价值的。然而事实并不是如此。

举个例子：

1968年，纽约的花旗银行，有一种投资方法，叫“漂亮50投资法”，这种投资组合的要点就是：选现在漂亮、以后看起来也很可能会继续漂亮的企业股。比如，像 IBM 、柯达、宝丽来、可口可乐、雅芳、惠普、摩托罗拉等等。这些大公司没人能说他们不好，因此当时投资界认为，如果一家公司看起来够牛，那就不用考虑股价高低，甚至哪怕今天看起来价格太高，过上几年就物有所值了。因此这种漂亮50投资法正是一种不顾一切的、典型的依照价值投资的理性思路。但结果是，柯达、宝丽来的胶片摄影被数码技术冲击，基础业务锐减；摩托罗拉被收购；IBM因为行动迟缓，被新兴竞争者抢夺市场。漂亮50投资法给当时投资者的教训，就是如果死板地依照理性价值，而不顾及价格趋势，那么一样是失败的投资策略。

预测未来趋势

还有很多人会想，那我就去关注价格趋势，去预测未来的价格趋势不就可以了吗？买潜力股。但作者认为未来的可能性有很多，确切地预测未来趋势其实是一件很难的事情，就算是某些代表了未来趋势的行业，也不一定就是好的选择。

比如，上世纪90年代，科技、互联网、电子商务有改变世界的潜力，于是掀起了一股科技股热潮。科技股上涨，吸引更多人买入，股价进一步上涨，投资者跟进，媒体也在一旁煽风点火盛赞科技股投资者的智慧。大家觉得这是一个永远不会结束的良性循环。但在2000年初，尽管没有任何引发下跌的外部事件，这些科技股却开始突然崩溃。这就是当时美国金融市场上有名的科技泡沫。

作者认为，只有价格低于价值，才算真正的潜力股，而不能因为它的行业先进、代表了未来趋势就认为有所谓的潜力。

逆向投资

真正高明的逆向投资，应该是遵循从价格出发的原则，并且对于大家都认可的事情保持高度警惕。

举个例子：

作者所创立的橡树资本，其实是全球最大的不良资产管理公司。一般大家都会认为，对于不良资产根本不敢大量收购，更别谈从中拿到什么投资回报。然而霍华德却并不这么想。他了解，大家都是怎么看待不良资产的，比如，觉得它们是垃圾债券，违约风险太高，缺乏理想投资的卖点等等。但霍华德说，当面对这些大众通常的想法时，你要做的不是顺应大众思路，而是应该马上提出自己的质疑。

“在还不知道其价格的情况下，为什么我要全盘否定一个潜在投资类别呢？“既然没人看好，那么它的价格是不是很低？对它的需求、价格，是不是今后很可能上涨，这样是不是反而更容易有良好表现？”每当这么思考之后就会发现，那些大众眼里价格便宜的“垃圾”，并不代表着没有好的投资品质。这就是作者认为的典型逆向思维逻辑。于是1987年，霍华德和他的合伙人成立了一个投资不良债务的基金，也就是后来的橡树资本。

这种逆向思维，在2008年经济危机前为霍华德发挥了更大的价值。2005到2007年，美国社会正处在一个普遍相信没有风险的阶段，绝大多数人都相信，房地产能抵御通货膨胀，并能永久居住。投资市场上都是一片祥和气氛。但作者却认为，大家都相信没有风险，其实就是最大的风险，在这种时候，最好和所有人背道而驰。2005年橡树资本果断地提前离场，直到两三年后的2007、2008年，经济才开始崩溃。当然，橡树资本自然也要忍受痛苦，“别人都在赚钱，而我要冒着被炒的风险向客户解释为什么我不赚”。最后，橡树资本在这次经济危机中，以极低价格收购了大量资本。在2009年经济开始复苏时，橡树资本获得巨额投资回报。

借用巴菲特的话说，就是“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”。

如何选择投资经理

作者认为逆向思维也是需要有专业的知识的，但对于很多不会投资的人来说，找到一个好的投资经理很重要。很多人会去看投资经理的过往经历，优秀的业绩。但霍华德在华尔街从业35年说：那些曾经拥有过最优秀业绩的投资者，他们的投资生涯反而都非常短暂。因为许多人投资职业生涯的终结，都是来自于其后来的失误，越是做出过优秀业绩的投资者，越容易因为几次低级愚蠢的投资失误而彻底出局。作者指出，在投资领域，运气的成分永远也不会消失。很多投资经理当年取得了漂亮的投资回报，很多时候其实只是运气。所以，作者的建议是，不要去注意投资经理过往的投资纪录，而是要注意他们是如何去实现这些纪录的。

确定投资目标

也就是说，我们要先知道自己的投资目标和风险倾向，也就是正确认识自身。先确定自己投资目标的好处，防止自己过度贪婪。

比如，很多人想挣9%，但是15%更好，20%、30%，最后越多越好，这样是很有风险的。我们可以这样想：我希望能赚9%，这满足了我的需求，如果是15%我会更开心，但是20%、30%带来的风险已经超过了我可承受的范围，我要坚决避免。永远要记住投资失败的可能，永远要考虑最坏情况。

观察对方长期投资业绩

这个很容易理解，通过看长期业绩，我们可以知道这个人的能力水平怎么样。要看他在与自己投资风格不同的市场中，分别有着怎样的业绩。

比如，一个积极进攻型的投资者，在牛市时赚得比别人多，这不叫真本事，但在熊市时，如果他能亏得比平均值少，那才叫有本事。再比如，一个防御型投资者，在市场表现不好时能超越市场表现，在市场表现良好时基本能与市场保持一致，这样可以断定他拥有卓越的投资技术。如果一个投资经理的业绩长期与市场趋势保持一致，我们就可以判断，他的收益更多取决于环境和运气。

对未来的看法

销售大家肯定都熟悉，买个产品，会把产品夸的天花乱坠，各种忽悠，“自信”是描述这一学派成员的关键词。作者把这种人叫做“我知道”学派，在这种人眼里看来，未来是可知的。可能性最大的那种未来，会被他们当成唯一的未来。所以，他们的投资往往是危险的，喜欢把鸡蛋都放在一个篮子里，看似投资了许多不同的项目，但其实本质上都是一样的，都是建立在他们对未来的盲目迷信之上。还有一类人叫做“我不知道”学派。对“我不知道”学派来说，关键词，特别是在应对宏观未来时，是谨慎。

这一学派的人普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力做好投资。于是，他们会把未来各种可能发生的情形都分析出来，告诉我们他考虑的多元化投资组合中有哪些项目，分别应对了怎样的可能，如何尽可能降低风险。因此，问一下对方对于未来的预测，我们就可以看出这个人是属于哪个学派，对于“我知道”学派的这类人，尽可能的远离，这样的人太危险，迟早会满盘皆输。

这是一本巴菲特读了两遍的书，巴菲特的投资水平极高，且他推荐的投资书籍极少，那么他怎么会如此推荐霍华德·马克斯的这本书呢？

1、英雄所见略同。

两个人都是价值投资的拥趸，都非常信奉格雷厄姆提出的价值投资的基本原则。霍华德·马克斯几乎在书的每一章都引用了巴菲特的话，可见他和巴菲特的投资思想是多么相同。

2、英雄各有所长。

巴菲特擅长把非常复杂的投资哲理用非常通俗易懂的话说出来；霍华德·马克斯则擅长结合自己的投资经验把价值投资基本原则的实践应用方法解释得非常务实，并结合最新的经济情况和市场情况提出自己的独到见解。

投资是一门科学，更是一门艺术，而投资艺术和其他艺术一样，要想卓越出众，既要多用脑，又要多用心。

第一，如何用脑进行与众不同的第二层次的思考和决策，想问题比一般人更深入。

第二，如何用心坚持与众不同的第二层次的思考和行动，行动上比一般人做事更高明。

因此，这本书可以给我们带来不一样的洞见，给我们带来不一样的启发。